Добрый вечер, господа. 

Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.

Начнем, как обычно, с инфляции.

С 15 по 21 сентября цены выросли на 0,06% против 0,02% неделей ранее. Недельный рост ускорился, но показатель остается ниже как прошлогоднего, так и среднего за 2017–2021 годы. Поэтому само по себе ускорение здесь еще не повод делать далекоидущие выводы. Бензин перестал вносить основную долю в инфляцию, а дизель даже подешевел — как следствие, самая низкая «неделька» за последние годы.

Пробежимся по аукционам ОФЗ.

Минфин сегодня разместил 149,7 млрд рублей по номиналу, выполнив годовой план на 73%: заняли около 4 трлн из запланированных 5,5 трлн рублей.

С утра размещали 6-летку ОФЗ-26249 Заявок собрали на 215,2 млрд рублей, максимум с апреля. Продали 113,5 млрд по номиналу с доходностью на отсечке 16,14%, практически по рынку. 

Добрый вечер, господа. Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.

Начнем, как обычно, с инфляции.

С 8 по 14 сентября цены выросли на 0,02%, с начала года 4,74%. Недельный показатель несколько выше среднего за прошлые годы, но ниже прошлогоднего.

При этом практически весь недельный прирост снова обеспечило топливо: его вклад составил около 0,02 п. п. То есть без него по остальной корзине в сумме мы были бы примерно около нуля.

Пробежимся по аукционам ОФЗ.

Минфин сегодня занял 113,1 млрд рублей, разместив бумаги на 139,6 млрд по номиналу. Годовой план выполнен на 70%: 3,88 трлн из 5,51 трлн рублей. Темп размещений примерно соответствует необходимому, но только при условии, что сам план не придется увеличивать.

Первой размещали 7-летку ОФЗ-26252. При спросе 131,8 млрд рублей разместили 116,7 млрд по номиналу. Цена отсечения 86,59%, доходность 16,31%, премия к рынку 5 б. п. 

Несмотря на ухудшение настроений, желающих зафиксировать такую доходность оказалось достаточно.

С длиной скромнее. В 15-летней легенде ОФЗ-26238 при спросе 40,4 млрд разместили 22,8 млрд по номиналу. Отсечка 52,15%, доходность 16%, премия к рынку минимальная.

Добрый вечер, господа. Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000.

Начнем, как обычно, с инфляции.

С 1 по 7 сентября цены выросли на 0,05%, с начала года 4,72%. Годовая инфляция немного снизилась: с 6,32% до 6,29%. Недельный показатель выше среднего за прошлые годы, но ниже прошлогоднего. Около 0,03 п. п. снова принесло топливо, то есть опять больше половины всего недельного роста.

Уже в пятницу нас ждет заседание ЦБ по ставке, поэтому сегодня подробнее посмотрим на вводные, с которыми мы к нему подходим.

Быстро пробежимся по аукционам ОФЗ, тк сегодня были первые полноценные размещения фиксов после долгого перерыва.

Минфин сегодня разместил почти 91 млрд рублей по номиналу, получив в бюджет около 63 млрд. Годовой план заимствований выполнен на 68%.

С утра разместили пятилетний ОФЗ-26218. При спросе 91,8 млрд рублей разместили 51,5 млрд по номиналу с доходностью на отсечке 15,45%. Премия к рынку формально почти отсутствует, но со вчера, на новостях о размещении бумагу пролили бодро.

После обеда был длинный ОФЗ-26230: спрос 72,7 млрд рублей, продано 39,2 млрд по номиналу с доходностью 15,98%. Здесь обошлись тоже без премии к текущему рынку.Больших премия МинФин не дал, что радует, но и покупатели явно осторожны перед заседанием нашего непредсказуумого ЦБ.

Пробежимся по вводным перед заседанием по ставке.

М2 в августе прибавила 1,6 трлн рублей, или 1,2% за месяц, 12,9% за год. Рост остается повышенным, но основная прибавка пришлась на текущие счета компаний и наличные. Рублевые средства населения в банках немного сократились, доля срочных вкладов снова пошла вниз. Часть этого объясняется сезонностью, но сберегательная активность физиков постепенно остывает, а кредитная подрастает.

Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Сегодня удивительный день, когда у нас есть все традиционные составляющие наших рубрик, после долгого перерыва😁

Поехали.

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат выдал дефляцию 0,01% за неделю с 18 по 24 августа, после трех недель дефляции подряд. С начала года потребительские цены выросли на 4,67%. Годовая инфляция, по оценке Минэка, находится на уровне 6,23%.

Показатель выше средних значений прошлых лет и выше прошлого года. При этом вклад топлива в недельную инфляцию снова был положительным и составил около 0,04 п. п.

То есть без топлива мы бы, скорее всего, снова увидели дефляцию на уровне или даже ниже предыдущих лет. 

Рост ВВП в июле замедлился до 0,6% г/г против 1,7% в июне. По итогам семи месяцев ВВП вырос всего на 0,6% г/г. Промпроизводство за январь–июль прибавило 0,1%. Символическо топтание около нуля в абсолютных цифрах и падение реального сектора в действительности.

Переходим к ОФЗ.

Аукционы Минфина наконец вернулись, но вернулись в максимально аккуратном формате. После шестинедельной паузы Минфин разместил не фикс, а 16-летний флоутер ОФЗ-29031. Спрос составил 1,42 трлн рублей, почти в полтора раза больше доступного объема, и в итоге весь выпуск на 1 трлн рублей был выкуплен. Отсечка составила 92,5 пп.

Годовой план заимствований теперь выполнен на 67,3%: 3,71 трлн из 5,51 трлн рублей. 

ОФЗ в целом продолжают двигаться в достаточно широком боковике, который длится уже второй месяц. На самом деле для рынка ОФЗ сегодняшнее размещение — это скорее нейтральная новость, потому что после большого перерыва все как раз и ждали размещения флоутера, который мы и увидели. Поэтому никакого особого буста котировок мы сегодня не заметили.

То, что даже флоутер взяли с максимальным дисконтом, — это уже другой разговор, напрямую связанный с параметрами дефицита бюджета, которых все, конечно же, боятся.

Поэтому ОФЗ, и в первую очередь длина, на этих новостях успели и порасти, и упасть. Но если смотреть движение в рамках месяца, рынок ОФЗ все равно остается в широком боковике.

Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат выдал 0,01% за неделю с 18 по 24 августа, после трех недель дефляции подряд. Это на уровне прошлых лет, все ок. Годовая инфляция, по расчетам Минэка, находится в районе 6,23%.

Промпроизводство за январь–июль выросло всего на 0,1%, что в целом достаточно смешно, можно говорить о формальном «росте», но на практике все всё понимают.

Банк России также опубликовал итоговые данные по М2 за июль. Денежная масса выросла всего на 0,8 трлн рублей, или на 0,6% м/м и 13% г/г., рост М2 продолжает замедляться.

Кредит экономике в июле вырос на 2,8 трлн рублей, из которых 2,6 трлн пришлось на компании. ЦБ сам пишет, что часть роста связана с разовым эффектом из-за структуры отдельных сделок. Судя по всему, там были какие-то схематозы или технические истории, потому что М2 при этом не разогналась. Обычный рублевый корпкредит тоже подрос, это будет аргументом ЦБ за осторожность в сентябре, хотя как по мне по сумме факторов — все это нейтрально, гораздо важнее бюджет, но в сентябре его еще не будет.

Плюс Банк России обновил оценку нейтральной ставки. Долгосрочная реальная нейтральная ставка сместилась с 4% до 4,5%, а номинальный ориентир теперь скорее 8-9%, но это история для мира, где инфляция устойчиво около 4%. В реальности, с текущими инфляционными ожиданиями, бюджетными дефицитами и всеми нашими радостями, краткосрочная нейтральная ставка скорее ближе к 10-12%.

То есть мы уже вошли в зону, где дальше снижать ставку будут аккуратно, вопрос лишь в давлении со стороны помирающего бизнеса. Голос застройщиков в лице Хуснуллина мы уже услышали. 

Рынок ОФЗ на неделе фактически ходил в широком боковике, как и рынок акций, вслед за новостями и перепадом настроения у участников, но немного веселее. МинФин сказал что может вернутся с первичными размещениями в сентябре — там веселье может и закончится, но надо ещё посмотреть что будут размещать и как.

Переходим к рынку акций.

У нас заканчивается сезон отчетов за второй квартал и идет ряд рекомендаций по дивидендам. На днях ждем Газпром нефть, как вы могли заметить — акция сильно крепче рынка, как и Татнефть преф.

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат выдал дефляцию 0,02% за неделю с 11 по 17 августа, после снижения цен на 0,06% неделей ранее.

Показатель ниже средних значений прошлых лет, но выше прошлого года. При этом топливо снова дало положительный вклад около 0,02 п. п. То есть без топлива недельная инфляция была бы еще чуть мягче.

В целом картина по недельным данным пока выглядит вполне нормально. Никакой новой инфляционной катастрофы мы не видим, а сезонная дефляция продолжает делать свое дело. 

Вышли свежие инфляционные ожидания.

Ожидания населения снизились с 14,7% до 13,7%, а оценка наблюдаемой инфляции упала с 15,1% до 14,3%, вернувшись примерно к июньским уровням. То есть июльский всплеск после топливной паники достаточно быстро начал остывать. Теперь посмотрим как отразится августовская вторая волна😁

У домохозяйств без сбережений ожидания на год вперед снизились с 16,5% до 15%, оценка наблюдаемой инфляции — с 17,1% до 15,5%. У домохозяйств со сбережениями картина как всегда спокойнее: наблюдаемая инфляция снизилась с 13,1% до 12,7%, ожидания на год вперед — с 13% до 12%, что уже близко к средним значениям первого полугодия.

Долгосрочные ожидания продолжили расти: с 11,2% до 12,4%. Но за счет какого среза населения вы думаю уже догадались — без сбережений😆 Если этих бичей наконец перестанут опрашивать и принимать во внимание — у нас ДКП начнет опираться наконец на реальные цифры.

Главный нюанс в том, что опрос проводился с 4 по 13 августа, когда вторая топливная волна еще полноценно не дошла до ощущений населения. Поэтому отчет вроде бы неплохой, но расслабляться рано. В октябре еще будут тарифы, топливо тоже может снова подкинуть радости, и нормально оценить эффект на инфляционные ожидания можно будет ближе к концу года. Здесь пока все выглядит скорее за паузу в цикле снижения ставки, но отднозначно об этом я говорить не готов, как принимаются решения я вам уже много раз и писал и рассказывал.

Про ОФЗ, казалось бы, опять нечего говорить, поскольку аукционы Минфина до сих пор не возобновились, но есть о чем поговорить с другой стороны.

Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат сегодня выдал дефляцию 0,06% за неделю с 4 по 10 августа. Годовая инфляция в июле снизилась до 5,98% после 6,02% в июне.

Показатель находится примерно на уровне средних значений прошлых лет, но выше прошлого года. Бензин за неделю подешевел на 0,7%.

Это уже вторая неделя дефляции подряд, и, как я писал на прошлой неделе, следующие 3-4 недели будут весьма показательными, потому что по статистике именно в этот период у нас часто бывает достаточно мощная дефляция. Пока эта неделя не стала исключением.

Поэтому это можно считать умеренно позитивным сигналом: траектория инфляции выглядит достаточно нормальной, и никаких пересмотров в сторону ужесточения ДКП до конца года, на мой вкус, пока не требуется.

Однако вторым не менее, а может быть даже более важным фактором является траектория дефицита бюджета. И у нас как раз вышли предварительные данные об исполнении бюджета за июль.

Добрый вечер господа, вечер среды, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

«РОССТАТ ЗАФИКСИРОВАЛ ДЕФЛЯЦИЮ В РФ С 28 ИЮЛЯ ПО 3 АВГУСТА НА 0,02%, ВПЕРВЫЕ С СЕРЕДИНЫ МАЯ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА 3 АВГУСТА ВЫРОСЛА ДО 6,13% — РАСЧЕТЫ»

Как вы могли понять из годовой инфляции — показатель выше прошлого года. Но при этом на уровне предыдущих лет, поэтому говорить о том что это не особо хорошо или наоборот бежать радоваться нет смысла, тк сейчас пик сезонной дефляции, важнее будут следующие недели — если дефляция будет и там, это хороший знак.

В очередной неделю у нас не было аукционов ОФЗ. Минфин продолжил паузу, мы уже месяц без первичных аукционов. Как итог, мы можем видеть, что длина в целом отскочила от дна, хотя еще и далека от своих максимумов. Но наиболее интересно это то, что кривая доходности к погашению ОФЗ, начиная от семи лет, стала практически пологой. То есть сейчас нету премии в дальнем конце. Что семилетки из серии 26252 и 26244, что 26254, 26253 или 26248 торгуются практически с одной доходностью. Не исключено, что сейчас нет смысла брать дополнительный риск, поэтому я акцентировался бы на выпуске 26252. Тем более, что середина практически не выросла, в отличие от длины.

Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат сегодня выдал +0,04% за неделю. С начала года цены выросли на 4,86%.

После последних топливных приключений выглядит уже вполне спокойно. Да, бензин все еще подрос на 0,6% за неделю, но в целом картина гораздо лучше, чем та грусть, которую можно было наблюдать пару недель назад.

Началось сезонное снижение цен на плодоовощи: помидоры -3,6%, капуста -2%, картофель -2%, огурцы -1,2%. Плюс пошел вниз отдых: Черноморское побережье -8,5% за неделю, ЮВА -8%.

То есть основной дефляционный вклад дал туризм, а из неприятного в лидеры снова вырвались сахар и курица. Причем для них это несезонный рост, а вот Черное море дешевеет ровно по графику, хотя многие могли подумать, что причина в другом.

Если с бензином продолжится нормализация, то в ближайшие недели мы вполне можем увидеть и дефляционные принты. Показатель выше прошлого года, но ниже, чем в 2023–2024 годах. Тч с учетом бензина никакой катастрофы в этих данных нет.

Минфин пока воздерживается от аукционов ОФЗ.

Мы же видим, что длина и в целом все ОФЗ достаточно плавно, но неплохо растут. После сегодняшнего принта по многим бумагам даже было ускорение.

На рынке акций давление расписочек, по сравнению с тем, которое было в предыдущие два месяца, практически исчезло. Результат можете наблюдать в своих терминалах.

Растем по всем фронтам, с периодическими ускорениями в бумагах, которые явно перепродали и которые я вам подсвечивал с весны.

После хорошего отчета Татнефти и обострения между Ираном и США мы наконец-то увидели относительно справедливое движение в нефти. Как следствие, за Татнефтью все нефтепереработчики сегодня очень неплохо отросли. Те, кто держал акции у себя в портфеле, думаю, сегодня улыбаются.

При этом нельзя сказать, что наш рынок стал каким-то дорогим. По-прежнему огромное количество супердешевых активов.

Подкаст. «Беседы спекулянта с инвестором», выпуск 320

 С автором телеграм-канала «Веселый Инвестор»: 

по итогам заседания ЦБ 24.07.26:

— Даст ли что-то снижение ставки?

— Какую риторику дал ЦБ

— Интересны ли еще ОФЗ

— Что ждать к концу года

— Что будет с бензином

— Как чувствует себя средний класс

— Что делать с девелоперами

— Какой риск у Сбера

— Что исполняли «расписочники»

Сегодня поговорим о портфеле, который я для себя называю бронебойным.

Сначала нужно объяснить логику его происхождения. Изначально этот портфель должен был попасть в платную часть для продвинутых инвесторов на Sponsr. Но в связи с текущей рыночной ситуацией я подумал, что он будет полезен в целом всем подписчикам, особенно новичкам, которые перебрали с позициями, взяли слишком большой вес акций и при этом не имеют опыта, чтобы удерживать их на таких, безусловно, кровавых просадках.

То есть это портфель для тех, у кого стресс-профиль или просто склад психики не подходит под удержание большой доли акций, либо кто переживает, что мы находимся в переломном для Родины моменте.

Логика портфеля очень простая. Его задача — выжить в максимально неопределенной экономической и политической обстановке, с учетом всех слухов, если представить, что они частично или полностью могут стать реальностью. Сохранить покупательную способность на длительном промежутке времени, не обращать внимания на долгие периоды просадки и при этом, в случае мощного роста рынка, забрать его существенную часть.

Достаточно большая ставка в этом портфеле отведена на валютные и квазивалютные позиции, а также акции экспортеров. Это объясняется моей долгосрочной логикой, которая говорит, что нас практически неизбежно ждет девальвация, уже на относительно коротком горизонте, кроме двух сценариев.

Первый сценарий — структурная перестройка рынка нефтегаза.  

Второй сценарий — окончание СВО.

При этом, если разбираться глубже, второй сценарий также может привести к девальвации. Поэтому валютная часть портфеля является обязательной, особенно в периоды такой высокой волатильности и неопределенности.

Изначально портфель выглядел немного иначе. Он был чуть более консервативным, и доли акций, валютных инструментов и облигаций составляли примерно 30/30/30. Еще 10% было выделено под позицию в золоте.

Но после того, как мы увидели такую сильную просадку по рынку акций, я не мог оставлять долю акций в районе 30% и увеличил ее до 40%.

При этом считаю важным отметить, что позиция в золоте является наиболее консервативной частью портфеля. Фактически это тот процент, которым вы можете регулировать собственный уровень тревожности.

Максимально тревожным людям, которые переживают о том, что может произойти завтра, я бы намекнул все 10% этой части держать в физическом золоте. Те, кто считают такие риски незначительными или несущественными, могут оставить структуру как есть. Чуть детальнее разберем это дальше.

Структура портфеля.

Добрый вечер господа, среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат сегодня выдал 0,17%. С начала года цены выросли на 4,82%.

Показатель выше средних значений прошлых лет и выше прошлого года, но как и прошлые неделе — примерно 0,09 п. п. недельной инфляции дал вклад топлива. Без него показатель был бы уже близок к средним значениям, а не к очередному поводу хоронить снижение ставки.

Топливная история остается главным раздражителем. И, как мы уже обсуждали, повышением ставки бензин не отремонтируешь. Ставкой нельзя быстро починить НПЗ, увеличить предложение топлива или заставить логистику работать лучше. Зато можно сделать кредит дороже для тех, кто всем этим должен заниматься. Тем более, что ситуация налаживается, даже в регионах где люди раньше стояли всю ночь — они нашли занятие поинетереснее😁 

В Москве очередей не было уже на прошлой неделе.

Вышли данные по промпроизводству:

В июне промпроизводство выросло на 0,6% после спада на 0,7% в мае. По итогам первого полугодия индекс промышленного производства увеличился всего на 0,4% г/г. То есть пока это просто отдельный отскок после слабого мая, перегретой экономики кроме ЦБ уже никто не наблюдает.

Вышли инфляционные ожидания населения. В июле они подскочили с 12,4% до 14,7%, оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14,2% до 15,1%, вернувшись к уровню мая.

Приветствую господа.

Среда, а значит время закупки в публичный портфель #акциина5000 

Сегодня я не стал ждать данных по инфляции — тк все равно это будет иметь очень косвенное влияния на заседание по ставке на следующей неделе.

Позитива вроде как ждать не приходится, а негатив и риск-офф и так зашкаливают.

Сегодня даже не будет рубрики с первичкой ОФЗ, тк МинФин не смог разместить даже флоутеры🤦 

Это говорит о том, что рынок не готов давать деньги государству на долгий срок в моменте, все в ужасе замерли перед решением ЦБ по ставке, тк ни у кого нет уверенности, что при паузе мы не полетим дальше вниз. И речь как о рынке акций, так и о ОФЗ.

Бондовики, кстати, могут особо не зубоскалить, тк если они думают что спреды не разьедутся ещё дальше и рынок не будет хотеть более значительной премии к ОФЗ — то скорее всего они ошибаются😁

Мы в одной лодке, под названием нехватка ликвидности и длинных денег.

Произошедшее же на аукционе можно обозвать, как очередной раунд борьбы между МинФином и ЦБ в преддверии ставки. Думаю аргумент о том, что из-за художеств ЦБ за последний месяц МинФин смог привечь 9 млрд, и даже флоутер банки не хотят брать, после двух отмененных аукционов, как следствие — в моменте мы видим убитый ЦБ рынок госдолга и по совместительству последний крупный канал финансирования дефицита бюджета. Уже на следующей неделе увидим, кто победил в аппаратных войнах. 

На рынке акций не просто 0% позитива, а ситуация близкая к панике.

В эшелонах снова происходит эвакуация выживших, крепкие истории так же задело. ВТБ судя по котировкам переехал из второй категории в первую😁

НМТП ушел ниже годовых минимумов, нефтянке абсолютно не важно какая цена на Уралс, переработчикам все равно на снова рекордный дизельный крэк-спред, Газпромнефть торугется так, как будто оба её НПЗ не работают. Никого ничего не волнует. Ситуация пахнет известно чем, но с другой стороны — если покупать акции не в такие моменты, то когда?

Их надо либо не покупать вообще, если ваша психика не способна выдерживать происходящее, либо покупать в такие моменты. 

Добрый день господа, обещанный пост о разборе рынка. Думаю, что ждали вы не зря.

Начнем, как обычно, с инфляции.

Росстат вчера выдал 0,31% за неделю с 30 июня по 6 июля, после 0,22% неделей ранее. То есть недельная инфляция снова ускорилась, годовая замедлилась но только за счет индексации, которая даст нам по жопе осенью. Все это уже запомнили.😁

Если смотреть в структуру, то там ожидаемо топливо. Дизель +3,4%, бензин +2,1%. Плюс на прошедшей неделе плохо себя вели куры, переметнувшися к инфляционному огурцу с  +2,3% за неделю. Всё остальное не так заметно. Да, инфляция растет. Но как вы понимаете — рост ставки топливные проблемы никак не исправит. А вот по экономической активности будет нанесен двойной удар. Вторичные же инфляционные эффекты пока так и не получили яркую выраженность. Поэтому, те кто делает ставку на холд или даже повышение ставки — просто ставят на уже полную неадекватность ЦБ.

По кредитам населению тоже вышли интересные данные.

Frank RG показал рост выдач в июне до 1,166 трлн рублей, это +17,2% м/м и +54,8% г/г. Годовая динамика здесь во многом из-за низкой базы прошлого года, но месячный рост все равно заметный.

Главный драйвер, как обычно, ипотека. Выдачи взлетели до 475 млрд рублей, почти в полтора раза к маю. Причина не внезапное улучшение жизни, а очередной забег за льготкой: льготной ипотеки в июне выдали примерно на 289 млрд против 180 млрд в мае. Народ успел забежать перед ожидаемым ужесточением условий с 1 июля, которое потом в последний момент перенесли на 1 октября.

Рыночная ипотека тоже немного подросла, но скорее по инерции от ожиданий снижения ставки, которые сейчас стали менее бодрыми. Кредиты наличными и автокредиты растут гораздо спокойнее: ускорения там уже не видно.

То есть снова видим временный разгон на льготной ипотеке, который может растянуться до октября. Но в реальном выражении неипотечные выдачи трудно назвать высокими — это скорее уровни 2017 года, а не какой-то безумный кредитный праздник.

Да, продолжился отток в наличные, но летом это частично сезонная история: отпуска, текущие счета, меньше срочных депозитов. При этом доля срочных депозитов остается высокой, около 55% в М2 с поправкой на сезонность.

Если совсем коротко, картины, что деньги внезапно сорвались с депозитов и побежали разгонять все вокруг, пока нет. Скорее наоборот, есть признаки нормализации и замедления роста.

А вот по бюджету есть что обсудить.

Дефицит за 5 месяцев составлял 6,01 трлн рублей, или 2,6% ВВП. По итогам января-июня дефицит снизился до 5,73 трлн рублей, или 2,5% ВВП. То есть за июнь накопленный дефицит уменьшился примерно на 280 млрд рублей. Те кто сегодня это успели посчитать — побежали откупать длину, это причина сегодняшнего роста RGBI, а не та хрень, которую вы прочитаете у аналитиков😁

Причина — расходы бюджета в июне выросли на 13% г/г, против роста в январе–мае 17% г/г

При этом рекордные доходы как раз были не нефтегазовые — которые остались на уровне Мая. а ненефтегазовые, в первую очередь налоги.